隨著監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，從2016年起A股市場“高送轉(zhuǎn)”出現(xiàn)明顯降溫。雖然“高送轉(zhuǎn)”之后上市公司的股本隨之?dāng)U大，但股東權(quán)益并沒有實(shí)質(zhì)性增加。上市公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”方案，并不意味著高盈利與高成長性，對此投資者應(yīng)理性看待——

　　《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》（以下簡稱《指引》）日前開始向市場公開征求意見，這是近期滬深證券交易所加強(qiáng)對上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為監(jiān)管的又一重要舉措。

　　所謂“高送轉(zhuǎn)”，即高比例的送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本的簡稱。不同于國外公司重視現(xiàn)金股利，我國的一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉(zhuǎn)增股本，而且部分公司分派或轉(zhuǎn)增比例非常高。從2010年到2015年，A股市場“高送轉(zhuǎn)”行情逐年升溫，而隨著近幾年監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，從2016年起“高送轉(zhuǎn)”出現(xiàn)了明顯降溫。

　　題材“冷場”

　　來自國信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，從2010年到2015年，A股市場“高送轉(zhuǎn)”行情逐年升溫。2010年至2015年的6年間，每年“高送轉(zhuǎn)”的上市公司數(shù)量分別為205家、213家、173家、196家、342家和493家。2015年最高峰時，有將近500起上市公司“高送轉(zhuǎn)”發(fā)生。

　　國信證券分析師燕翔表示，2015年底之后上市公司的“高送轉(zhuǎn)”行為引起了監(jiān)管的注意，導(dǎo)致對高送轉(zhuǎn)信息披露的監(jiān)管不斷趨嚴(yán)。

　　“‘高送轉(zhuǎn)’并不能對公司經(jīng)營能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，但市場往往在‘高送轉(zhuǎn)’預(yù)披露之前就開始炒作預(yù)熱階段，使得上市公司在披露高送轉(zhuǎn)方案前后股價出現(xiàn)大幅波動，除少數(shù)高送轉(zhuǎn)上市公司存在增加股份流動性需要外，大多數(shù)高送轉(zhuǎn)與上市公司的經(jīng)營業(yè)績并不相關(guān)，可能僅僅是概念炒作，其中存在少數(shù)股東利用高送轉(zhuǎn)概念炒作，股價抬升后隨之減持等現(xiàn)象”，燕翔表示，為了引導(dǎo)投資者理性作出投資決策、抑制市場跟風(fēng)炒作、規(guī)避上市公司少數(shù)股東利益輸送，2015年底以來上交所、深交所陸續(xù)出臺“高送轉(zhuǎn)”信息披露相關(guān)文件。

　　在這樣的背景下，從2016年起上市公司“高送轉(zhuǎn)”出現(xiàn)了明顯降溫，2016年全年上市公司“高送轉(zhuǎn)”僅220起左右，尚不及2015年的一半，而2017年中報“高送轉(zhuǎn)”與2016年相比，數(shù)量進(jìn)一步下滑，市場已逐漸回歸理性。

　　對于“高送轉(zhuǎn)”這一市場頑疾，近年來證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也始終保持了從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢。證監(jiān)會曾多次表示，“高送轉(zhuǎn)”已成為市場亂象，必須列入重點(diǎn)監(jiān)管范圍。上交所對“高送轉(zhuǎn)”也持續(xù)加強(qiáng)一線監(jiān)管力度。

　　在制度安排上，早在2015年10月，上交所即發(fā)布了《董事會審議高送轉(zhuǎn)公告格式指引》，確立了“高送轉(zhuǎn)”信息披露的基本規(guī)范。深交所于2016年2月發(fā)布了《上市公司高比例送轉(zhuǎn)方案的公告格式》，并于2016年12月根據(jù)市場新情況予以修訂，對“高送轉(zhuǎn)”與業(yè)績增長的匹配性、相關(guān)股東減持計(jì)劃等方面作出了具體的披露要求，從源頭上規(guī)范上市公司“高送轉(zhuǎn)”的信息披露行為。

　　目前，監(jiān)管措施已起到積極成效。截至2018年3月31日，深市僅有43家公司披露2017年度“高送轉(zhuǎn)”方案。2017年，滬市共有54家公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案，較2016年的114家明顯下降。截至目前，2018年滬市僅10家公司推出“高送轉(zhuǎn)”方案，較往年同期進(jìn)一步下降。從股價表現(xiàn)來看，經(jīng)過對每單“高送轉(zhuǎn)”及時問詢、停牌，滬市“高送轉(zhuǎn)”炒作整體降溫，由此引發(fā)的股價非理性波動明顯減少。

　　謹(jǐn)慎投資不可少

　　《指引》在制度設(shè)計(jì)上，一方面將“高送轉(zhuǎn)”比例與公司業(yè)績增長相掛鉤，要求提出“高送轉(zhuǎn)”的公司最近兩年業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，增幅應(yīng)當(dāng)高于送轉(zhuǎn)比例；同時，將虧損公司、業(yè)績同比下降50%以上的公司以及送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的公司，明確列入不得披露高送轉(zhuǎn)方案的“負(fù)面清單”；另一方面，《指引》規(guī)定重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時間，公司不得披露“高送轉(zhuǎn)”方案。針對市場普遍詬病的大股東借助高送轉(zhuǎn)“抬轎式”減持、限售股解禁前后披露“高送轉(zhuǎn)”等現(xiàn)象，《指引》要求公司主要股東前3個月存在減持情形或后3個月存在減持計(jì)劃的，或在所持限售股解禁期屆滿前后3個月內(nèi)的，公司均不得披露“高送轉(zhuǎn)”方案。

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從市場各方反應(yīng)看，“高送轉(zhuǎn)”這一現(xiàn)象歷來為市場所詬病，客觀上已成為概念股炒作的工具，被合謀操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為借道藏身。從個股影響看，“高送轉(zhuǎn)”與其他“蹭熱點(diǎn)”“貼標(biāo)簽”等概念炒作如出一轍。一方面，對投資者有較強(qiáng)的誤導(dǎo)性，“高送轉(zhuǎn)”很容易形成業(yè)績過度樂觀或填權(quán)補(bǔ)漲的預(yù)期，“不看業(yè)績看送轉(zhuǎn)比例”的現(xiàn)象大量存在，即使是虧損公司和業(yè)績大幅下降的公司，只要帶上“高送轉(zhuǎn)”的帽子，就具備了概念炒作的條件，受到投資者追捧。另一方面，“高送轉(zhuǎn)”的利益鏈條較為隱蔽。不少公司在“高送轉(zhuǎn)”披露前后，其主要股東或董監(jiān)高等存在減持行為，或者存在較大的限售股解禁壓力。這些公司利用高送轉(zhuǎn)“利好”拉抬股價，掩護(hù)減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力的動機(jī)較為明顯。

　　這期間，公司股價往往呈現(xiàn)過山車走勢，中小投資者跟風(fēng)交易，極易造成損失。信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德表示，“高送轉(zhuǎn)”概念股廣受投資者青睞主要源于其具有“三高一低”特征，即一般具有高業(yè)績、高積累、高成長、低股本等特征�！案咚娃D(zhuǎn)”之后，雖然上市公司的股本隨之?dāng)U大，但股東的權(quán)益并沒有因此而實(shí)質(zhì)性增加。他提醒廣大投資者，上市公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”方案，絕不意味著高盈利與高成長性，投資者應(yīng)該理性看待，擦亮雙眼謹(jǐn)慎投資。（經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰）