(經濟觀察)中國政策“開門” 獨角獸回歸A股上市迎利好

　　中新社北京4月1日電 (記者 夏賓)2018年兩會期間，如何支持創新企業A股上市、把境內獨角獸企業留在境內資本市場、為境外上市獨角獸企業“回A”鋪路等問題引發熱議。兩會結束后不久，這些問題有了答案。

　　3月30日，中國國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》(下稱“試點意見”)，市場人士將其視作為創新企業打開了一扇通往中國資本市場的大門，為獨角獸企業送去A股上市利好。

　　為何此時推出試點意見？

　　一方面是客觀需求。中國證監會新聞發言人常德鵬表示，支持創新企業在境內發行上市，將有利于推動實體經濟發展的質量變革、效率變革、動力變革，增強境內市場國際化水平和全球影響力，提升境內上市公司質量，使境內投資者能夠分享新時代經濟發展成果。

　　另一方面是自身能力。常德鵬指出，中國資本市場投資者成熟度、持續監管安排和發行上市監管能力有了較大提高，基礎制度全面加強，市場容量穩步擴大，開放水平進一步提高，已具備支持創新企業境內發行上市的基礎條件。

　　什么樣的創新企業能登陸A股？

　　根據試點意見，應屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模的創新企業。

　　具體來看，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業；尚未在境外上市，最近一年營業收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長，擁有自主研發、國際領先的技術，同行業競爭中處于相對優勢地位的紅籌企業和境內企業。

　　星石投資首席策略師劉可告訴中新社記者，試點意見是對高質量發展戰略的響應，充分彰顯出國家在支持戰略新興產業發展的同時，也嚴守資本市場關口，既為優質創新企業和獨角獸企業打開了資本市場大門，又嚴防“毒角獸”偽裝成“獨角獸”擾亂資本市場，促進資本市場與實體經濟的正反饋。

　　對中國資本市場有何影響？

　　經濟學家宋清輝表示，試點意見有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場，吸引更多、更優質的外國企業來中國資本市場融資，為中國市場帶來巨大增長潛力，將成為中國資本市場國際化的關鍵。

　　劉可認為，對于A股來說，若海外優質公司通過CDR(中國存托憑證)登陸A股市場，短期內可能對資金面帶來一定的分流效應，但從中長期看，高質量的龍頭企業陸續通過CDR上市將有助于降低優質成長股的稀缺性，助推成長股優勝劣汰，提升成長股的整體質量。

　　“市場投資風格歷來與政策的變革高度相關。”劉可表示，未來伴隨著生物科技、云計算、人工智能、高端制造等領域的大型公司逐步回歸，A股或將開啟由于發行制度和政策變革帶來的“價值成長股”或者說“新藍籌”的投資浪潮，成為良好的投資和企業融資雙贏的良性相互促進。

　　發行CDR需注意哪些問題？

　　中信證券策略研究團隊表示，CDR方式回歸A股雖能為海外上市公司節省諸多時間和資金成本，但避免不了境內外貨幣兌換及經濟風險問題，而保留的VIE(可變利益實體)構架也將面臨稅收和外匯管制風險，例如將境內的利潤轉移至境外等。

　　此外，存托憑證作為連接多個資本市場的衍生工具，其發行和交易也涉及定價、交易幣種選擇等問題，還應注意不同市場交易價格差距可能直接引起一系列的套利問題。(完)