鐘睒睒需為他的商業帝國，尋找新的增長點。

文｜《中國企業家》記者 胡楠楠

鐘睒睒花34億元投資“重組膠原蛋白第一股”，有了新進展。

9月19日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）上市公司錦波生物發公告稱，公司向特定對象發行股票申請已獲受理。

特定發行對象指的便是養生堂有限公司（簡稱“養生堂”）。養生堂為鐘睒睒個人實控的公司，也是上市公司農夫山泉的母公司。

據了解，錦波生物此次募資金額達20億元，資金將用于人源化膠原蛋白FAST數據庫與產品開發平臺，以及補充流動資金。這也是北交所迄今為止募資金額最大的現金定增計劃。

此外，鐘睒睒還通過養生堂旗下公司——久視管理咨詢（杭州）合伙企業，以約14億元購買了錦波生物實際控制人楊霞持有的575.33萬股股份。若交易全部完成，鐘睒睒將通過旗下公司合計持有錦波生物10.58%的股份，成為錦波生物第二大股東。

這也是鐘睒睒今年在大健康領域的一筆重要投資。為何他會重金押向重組膠原蛋白領域？

公開資料顯示，錦波生物是國內重組人源化膠原蛋白的領軍企業。而且，目前國內僅有的三張重組膠原蛋白三類證（第三類醫療器械注冊證，常被稱為“三械證”），全部歸錦波生物所有。

一位資深業內人士告訴《中國企業家》，企業取得三械證的門檻很高，“要經過大批量的臨床驗證，才能最終獲得國家藥品監督管理局的批準，獲得三類醫療器械注冊證。而且整個過程投入的研發成本非常高。”在她看來，錦波生物所獲得三類醫療器械證，相當于業內“標桿”。

重組膠原蛋白無疑是當下生物科技公司追逐的風口，被稱為“黃金賽道”。據弗若斯特沙利文預測，未來五年中國重組膠原蛋白市場將從2025年的585.7億元，增長到2030年的2193.8億元，年復合增長率接近45%。

與此同時，鐘睒睒也需為他的商業帝國，尋找新的增長點。

連續多次登頂中國首富，鐘睒睒的財富主要來自于自己掌控的兩家上市公司：農夫山泉和萬泰生物。2020年后，隨著萬泰生物和農夫山泉先后上市，他的身家水漲船高。

但這兩年，這兩家公司都面臨著一定的增長瓶頸——農夫山泉去年以來受輿論影響，品牌和業務都受到一定沖擊；萬泰生物主營業務國產二價HPV疫苗（用于降低宮頸癌等感染風險）也受到市場影響，營收近年連續下滑，從2022年的111.85億元降至2024年的22.45億元。

在此階段，錦波生物則成為鐘睒睒瞄準的下一個“富礦”。

尋找下一個“農夫山泉”？

錦波生物由山西人楊霞創立于2008年，專注于重組人源化膠原蛋白的研發、生產及應用，產品覆蓋醫療器械、功能性護膚品及抗病毒領域。

一位資深業內人士告訴《中國企業家》，錦波生物作為“重組膠原蛋白第一股”，整體實力和研發能力都很強。

今年4月，錦波生物自主研發生產的全球首個“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”，正式獲得國家藥品監督管理局批準上市。

據開源證券研報，這是繼“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后，錦波生物自主研發生產的第三個采用生物新型材料——重組人源化膠原蛋白制備的三類植入醫療器械，標志著生物材料領域的又一次重大技術突破。

重組膠原蛋白這幾年備受關注。美妝資深評論人、美云空間電商創始人白云虎告訴《中國企業家》，重組膠原蛋白核心因其涉及到抗衰領域，同時也是化妝品護膚賽道有效原料之一。而隨著老齡化加劇，以及消費用戶對抗衰需求的增加，對于膠原蛋白類產品需求也快速增長。

上述資深業內人士也持類似觀點。在她看來，重組膠原蛋白賽道火熱，不光是產業層面的推動，更是因其滿足了當下消費者的抗衰需求。據她觀察，并不是說膠原蛋白火了，而是消費者對抗衰這件事更關注了，“在抗衰領域的新材料中，重組膠原蛋白可能是最貼合消費者需求的。”

在投資的角度，重組膠原蛋白也是一個利潤十分豐厚的賽道。

錦波生物2024年年報顯示，其毛利率高達92%，尤其核心的醫療器械業務（主要是重組膠原蛋白注射產品）毛利率更是達到95.03%。2024年，錦波生物營收為14.43億元，凈利潤高達7.32億元。

鐘睒睒的過往投資風格，在外界看來，也偏好高門檻、高毛利的業務。毛利高，也是他旗下公司業務的一大特征——近些年，農夫山泉的毛利率保持在60%上下；萬泰生物2022年高峰期時的毛利率也高達90%。

《以慢制勝：鐘睒睒的長期主義經營哲學》一書中曾寫道，鐘睒睒在創業初期，辦過報、種過蘑菇，但兩次都失敗了。后來他總結經驗，“一個小企業要發展壯大，它所經營的種類必須具有唯一性，而且必須是暴利的，因為沒有規模效應來供你慢慢積累。”

鐘睒睒的大健康生意

除了農夫山泉創始人身份之外，外界很少關注的是，鐘睒睒這些年構建的大健康商業“帝國”——橫跨保健品、生物制藥、水飲、食品、護膚品、農業等，且版圖不斷擴展。

天眼查顯示，養生堂旗下擁有農夫山泉股份有限公司、北京萬泰生物藥業股份有限公司、浙江養生堂天然藥物研究所有限公司等公司。據統計，其直接對外投資有32家，間接對外投資則高達282家。

實際上，鐘睒睒創業之初，便是靠著保健品生意賺到了第一桶金。

1993年，鐘睒睒創立養生堂，其推出的養生堂龜鱉丸，一經推出便在市場上引發強烈反響，在上世紀90年代的保健品品牌中，占據了一席之地。鐘睒睒涉足保健品行業，比創辦農夫山泉時間還要早3年。

截至目前，養生堂旗下仍有不少保健品在售。《中國企業家》注意到，在天貓、京東等平臺，有養生堂旗艦店，產品涵蓋維生素C、維生素E、鈣片、蛋白粉等保健產品。與此同時，養生堂產品也進入了多個線下渠道銷售。

可以說，鐘睒睒這些年都是圍繞大健康在布局。外界認為他在玩跨界，但他自己并不這樣看。

2017年，養生堂進軍化妝品賽道，推出養生堂化妝品品牌。彼時，面對外界對于公司跨界的疑問，鐘睒睒曾回應，“從農夫山泉的意義上看是跨界，但是從養生堂的意義上沒有跨界，只不過我們到了一個新的領域……我們在其他領域有很多積累，這種積累的過程中，使你可以快速進入到一個新的領域。”

除了親自下場做業務，鐘睒睒也擅用資本的力量布局相關產業。

2001年，鐘睒睒花1710萬元收購了萬泰生物95%的股權，成為后者的實際控制人。經過近20年的培育，2020年，萬泰生物與農夫山泉前后腳登陸資本市場，成為鐘睒睒財富的主要來源。前幾年，鐘睒睒還進軍了私募領域，通過旗下基金進行了一些前沿投資。

此次，鐘睒睒戰略投資錦波生物，在白云虎看來，也是合理的戰略布局。“鐘睒睒在生物醫藥等領域一直有投資，也投資了化妝品護膚賽道。因此，通過投資錦波生物，可以延展到產業鏈上游的原料等領域。”

而錦波生物所擁有的重組膠原蛋白研發能力，或可與養生堂旗下醫藥、保健品、護膚品等多個業務產生協同。

關于雙方戰略合作的目的，錦波生物在公告中表示：養生堂具備強大的研發體系，通過與養生堂的研發合作，可助力公司加快研發速度，拓寬產品類型，加快公司研發的膠原蛋白生物新材料在護膚品、食品、藥品等領域的應用轉化。

目前，錦波生物的營收結構較為單一，主要依賴面向醫美機構等院端的“薇旖美”產品。在前述資深業內人士看來，后續錦波生物可能有更多新的產品矩陣。她告訴《中國企業家》，膠原蛋白不只應用在醫美、護膚品領域，也可用在保健品、口服飲品等產品上，國際上此前有過類似產品。