11月7日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)廣州期貨交易所上市鉑（Platinum, Pt）、鈀（Palladium, Pd）期貨與期權(quán)合約。這是繼工業(yè)硅、碳酸鋰、多晶硅之后，又一類重要新能源金屬衍生品將在廣州期貨交易所亮相。鉑、鈀期貨期權(quán)上市，不僅是期貨市場新品種的擴(kuò)容，更標(biāo)志著我國在鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)險管理體系、國際定價話語權(quán)等方面邁出新步伐。
企業(yè)風(fēng)險管理添新工具
鉑和鈀同屬鉑族金屬。鉑族金屬在地殼中含量稀少，提煉困難，卻在現(xiàn)代工業(yè)體系中無處不在。鈀是汽車“尾氣凈化三元催化劑”不可替代的關(guān)鍵原料，鉑則在石油化工、電子器件、玻璃制造、氫能等多個領(lǐng)域保持穩(wěn)定需求。可以說，從汽車到芯片，從玻纖到氫能，都閃爍著鉑、鈀的微光，將其稱為“工業(yè)維生素”并不為過。
當(dāng)前，全球鉑、鈀供給高度集中于南非和俄羅斯兩國，受地緣政治、氣候、運輸?shù)纫蛩赜绊戭l繁，鉑、鈀價格大幅波動。2024年，國際市場價格長期在每盎司900美元至1100美元之間劇烈波動。這種波動，對上下游企業(yè)而言，猶如懸在頭頂?shù)囊话选半[形之劍”。
中國作為鉑、鈀最大的需求國之一，進(jìn)口依存度相對較高，形成“買全球、用國內(nèi)”的格局。原材料價格一旦大幅上行，成本受壓；若劇烈下行，又可能擾亂已有長協(xié)合同、庫存定價、回收體系。平安期貨副總經(jīng)理簡翔表示，鉑、鈀價格一旦劇烈波動，產(chǎn)業(yè)鏈的每一個環(huán)節(jié)都會被牽動。產(chǎn)業(yè)呼喚一個價格“穩(wěn)壓器”，期貨市場的作用由此凸顯。
期貨市場的風(fēng)險管理功能如同“安全閥”。企業(yè)可以通過套期保值，在現(xiàn)貨和期貨兩個市場上鎖定成本或利潤，從而減少原料價格劇烈波動帶來的不確定性。期權(quán)被稱作風(fēng)險的“減震器”。它讓企業(yè)在市場劇烈波動時擁有更多策略選擇，既能防范極端風(fēng)險，又能保留收益空間。有了這兩件期貨工具，相關(guān)企業(yè)可以更有底氣地面對復(fù)雜多變的國際環(huán)境，算得清成本、穩(wěn)得住利潤、看得見未來。
“廣州期貨交易所上市鉑、鈀期貨及期權(quán)恰逢其時。一方面，這為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更為靈活、有效的風(fēng)險管理工具，廠商可借助期貨進(jìn)行套期保值，鎖定成本或利潤，規(guī)避原材料價格劇烈波動帶來的不確定性；另一方面，期權(quán)產(chǎn)品的推出也給企業(yè)提供了更加多樣化的風(fēng)險對沖策略，特別是在價格劇烈波動時，具備更強的風(fēng)險緩釋能力。”簡翔說。
價格形成更加透明
長期以來，我國是全球最大的鉑、鈀消費國之一，但定價權(quán)長期掌握在倫敦、紐約等海外市場手中。國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在采購、銷售、融資環(huán)節(jié)普遍以外盤報價為準(zhǔn)。
此次廣州期貨交易所推出的鉑、鈀期貨期權(quán)均以人民幣計價，在亞洲時區(qū)形成連續(xù)交易，將在倫敦、紐約之外，為全球市場增添了“第三條價格曲線”。這條曲線的出現(xiàn)，不僅能更真實反映我國鉑、鈀市場的供需變化，也讓“中國價格”開始在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中擁有更大的話語權(quán)。更重要的是，這兩個人民幣計價的期貨期權(quán)品種，還將推動“人民幣定價—清算—交割”一體化閉環(huán)，提升我國大宗商品貿(mào)易的金融自主性。
“隨著境內(nèi)交易量的增長，廣期所鉑、鈀品種將成為亞洲地區(qū)的重要參考價格，促進(jìn)全球價格形成機(jī)制更加市場化、透明化。同時，豐富大宗商品配置，也有助于增強我國期貨市場的吸引力。”南華期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱斌表示。
賀利氏貴金屬是全球鉑族金屬行業(yè)的頭部企業(yè)之一，業(yè)務(wù)覆蓋鉑、鈀、黃金和白銀等8種金屬。賀利氏貴金屬中國區(qū)總經(jīng)理胡敏在接受采訪時表示，中國鉑、鈀期貨市場會吸引來自不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)參與。廣州期貨交易所鉑、鈀期貨上市，會推動形成反映國內(nèi)供需關(guān)系的價格基準(zhǔn)，以此傳導(dǎo)并影響海外價格，增強國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力。另外，符合標(biāo)準(zhǔn)的鉑、鈀庫存可以注冊生成標(biāo)準(zhǔn)倉單，對于上下游企業(yè)而言，不僅可以對沖價格風(fēng)險，還能盤活資金。
促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
鉑、鈀期貨期權(quán)上市將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來積極影響。朱斌認(rèn)為，鉑、鈀期貨及期權(quán)的上市，將打通“礦山—冶煉—深加工—循環(huán)回收”全鏈條，促進(jìn)鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，價格發(fā)現(xiàn)更加透明，信息傳遞更加順暢，有望在未來的發(fā)展中走出一條“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、金融協(xié)同、雙輪驅(qū)動”的穩(wěn)健路徑，為我國金屬衍生品市場注入新的活力。
在上游，礦山和精煉企業(yè)可通過期貨鎖定銷售價格，對沖國際市場波動風(fēng)險，同時利用標(biāo)準(zhǔn)倉單盤活庫存，拓展融資渠道。南非、俄羅斯等主要供應(yīng)國的PGM（鉑族金屬）產(chǎn)品，未來有望直接進(jìn)入中國市場進(jìn)行人民幣計價交割，增強我國對國際資源流向的吸引力。
在中游，冶煉、回收、催化材料等企業(yè)可通過套期保值穩(wěn)定原料成本，倉單融資、遠(yuǎn)期銷售等模式縮短賬期、改善現(xiàn)金流，實現(xiàn)生產(chǎn)更穩(wěn)、資金更活。
在下游，汽車、化工、玻纖、氫能等行業(yè)能夠更科學(xué)地管理金屬價格風(fēng)險。以氫能為例，鉑是燃料電池關(guān)鍵催化劑，期貨市場的引入，有助企業(yè)在技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)、資本開支階段穩(wěn)定預(yù)算。
此次鉑、鈀期貨期權(quán)上市，還有許多創(chuàng)新之處：一是交割方式更貼近產(chǎn)業(yè)實際。廣州期貨交易所設(shè)置“錠+海綿”雙形態(tài)、“倉庫+廠庫”雙通道交割模式，既兼顧產(chǎn)業(yè)鏈物流特征，又促進(jìn)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化。二是制度設(shè)計更注重穩(wěn)健運行。廣期所將根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整漲跌停板幅度、保證金比例等風(fēng)險參數(shù)，讓新品種“穩(wěn)中求進(jìn)”。三是市場生態(tài)更開放多元。鉑、鈀期貨及期權(quán)上市，將進(jìn)一步豐富國內(nèi)新能源金屬板塊期貨期權(quán)上市品種，吸引氫能等新能源客戶群體參與，擴(kuò)容期貨行業(yè)客戶池。“產(chǎn)業(yè)+金融+外資”多方共振，將讓市場活力與韌性兼?zhèn)洹?/p>
市場認(rèn)為，鉑市場在2023年以來維持緊平衡格局，缺口可能擴(kuò)大；鈀市場受“電動化”“鉑替鈀”等影響中期偏弱，但短期仍有反彈空間。無論漲跌，新的期貨、期權(quán)市場將成為產(chǎn)業(yè)觀察價格、把握趨勢的重要“風(fēng)向標(biāo)”。專家表示，從長遠(yuǎn)看，如果鉑、鈀的期貨價格曲線穩(wěn)固、交易活躍、與現(xiàn)貨貿(mào)易深度掛鉤，廣期所遠(yuǎn)月曲線或?qū)⒈划a(chǎn)業(yè)廣泛采納為預(yù)算、采購基準(zhǔn)。
專家也提醒，新品種上市雖然蘊含機(jī)遇，但企業(yè)和投資者在積極參與的同時，必須吃透規(guī)則、算清風(fēng)險、看準(zhǔn)方向。期貨市場的健康，離不開理性參與。唯有規(guī)范交易，才能讓新工具真正成為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理的“護(hù)身符”，而非風(fēng)險“放大器”。（經(jīng)濟(jì)日報記者 祝惠春）
