美國月度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅上周觸碰39年來新高，卻并未引起太大震蕩。這反映出持續(xù)抬升的美國通脹數(shù)據(jù)越來越像一頭“灰犀牛”——風(fēng)險(xiǎn)巨大但市場習(xí)以為常。而如何解決美國通脹倒有些令人“牽腸掛肚”。通脹和解決通脹，都讓美國頭疼。

　　12月10日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，11月美國CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來最大同比漲幅。當(dāng)月數(shù)據(jù)大幅攀升主要受食品和能源價(jià)格上漲影響，剔除食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.9%，同比漲幅達(dá)到1991年8月以來最高水平。

　　創(chuàng)下新高的通脹數(shù)據(jù)短期影響并不大。雖然數(shù)據(jù)公布當(dāng)天美元指數(shù)和美債收益率盤中跳水，然而上周收盤時(shí)美股依然迎來表現(xiàn)強(qiáng)勁的一周，標(biāo)普500指數(shù)上周五上漲1%，周漲幅為3.8%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.7%，周漲幅3.6%。有分析指出，由于高企的通脹數(shù)據(jù)并未超過預(yù)期，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已被市場消化并體現(xiàn)在定價(jià)之中，因而并未對當(dāng)前市場走勢產(chǎn)生太大沖擊。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾11月底有關(guān)“通脹不是暫時(shí)性的”“提早幾個(gè)月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃是合適的”等鷹派表態(tài)，多少給美國市場打了預(yù)防針。美國當(dāng)局也借機(jī)完成話題切換，淡化了“貨幣政策由超寬松轉(zhuǎn)向收縮”這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，把市場的注意力吸引到了加息時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏問題上。就在美國最新CPI數(shù)據(jù)出爐后，高盛、瑞銀、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)圍繞加息問題的討論和猜測受到密切關(guān)注。

　　話題雖然切換，問題依然待解，更從一個(gè)問題衍生成兩個(gè)問題。一方面，持續(xù)多時(shí)的通脹在美國愈演愈烈。正如美聯(lián)儲(chǔ)所說，繼續(xù)使用“暫時(shí)性”這個(gè)詞描述美國通脹情形已不合時(shí)宜。12月6日，美國全國商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，受需求強(qiáng)勁、薪資上漲、供應(yīng)鏈瓶頸等諸多因素影響，美國高通脹將至少持續(xù)到2023年。另一方面，美國當(dāng)局在解決通脹這件事上卻投鼠忌器。通脹管理原本是經(jīng)濟(jì)管理部門的職責(zé)所在，然而真正令美國當(dāng)局頭疼的是政策縮緊的代價(jià)。由于美國疫情失控，加息問題一旦處理不好，不僅會(huì)打斷美國通過“大水漫灌”催動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，美股市場同樣面臨大幅下行的壓力。

　　美國當(dāng)局頭疼的問題，為觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策收縮尤其是加息節(jié)奏提供了視角。

　　美國經(jīng)濟(jì)狀況是加息的關(guān)鍵因素。從美聯(lián)儲(chǔ)12月初發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告（褐皮書）來看，現(xiàn)階段美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍溫和增長，但部分地區(qū)增長受到供應(yīng)鏈中斷和勞動(dòng)力短缺限制，何時(shí)能緩解尚不明確。同時(shí)，失控的疫情持續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)增長，近期暴發(fā)的奧密克戎變異毒株疫情更是雪上加霜。在制約美國經(jīng)濟(jì)增長的有關(guān)因素顯著轉(zhuǎn)變之前，美國當(dāng)局的加息意愿其實(shí)并不強(qiáng)烈。

　　市場反應(yīng)是美國當(dāng)局的重要考量。無論是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于通脹的各種預(yù)期引導(dǎo)，還是收縮行動(dòng)的一拖再拖，根本上反映出美國當(dāng)局對資本市場的反應(yīng)十分謹(jǐn)慎。似乎也是看到這一“軟肋”，美國市場愈加肆無忌憚地推升資產(chǎn)泡沫。因此，美國當(dāng)局既要盡快收縮超寬松政策以免通脹失控，又要盡可能地拖延收縮超寬松政策，以避免股市崩盤經(jīng)濟(jì)下滑。溫吞吞的政策收縮步調(diào)，不過是因?yàn)樽笥覟殡y罷了。

　　需要看到的是，通脹話題在美國并不是單純的經(jīng)濟(jì)話題，與其國內(nèi)政局高度關(guān)聯(lián)。盡管市場在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期引導(dǎo)下對通脹走勢反應(yīng)平淡，但通脹抬升帶給民眾的感受要更加真切痛苦。一旦通脹問題久拖不決，并影響到美國明年中期選舉選情，那么拜登政府恐怕會(huì)在加息問題上給美聯(lián)儲(chǔ)提供更多建議。如果由此引起加息節(jié)奏的變換，那么其中的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 俊）