中證網(wǎng)訊（記者 陳瑩瑩）對(duì)于1月銀行信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，一方面，前期一系列支持民企融資政策的落實(shí)效果在1月開始顯現(xiàn)；另一方面，出于對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的看好，加上流動(dòng)性預(yù)期充裕將導(dǎo)致銀行資金收益水平下行，銀行傾向早投放。

　　“1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)非常快，且未貼現(xiàn)票據(jù)余額同比增速自2018年11月觸底之后出現(xiàn)回升跡象，這些都恰好反映出企業(yè)融資需求有所回暖，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷上升。”曾剛表示，當(dāng)前銀行信貸結(jié)構(gòu)正不斷改善，銀行信貸投放主觀意愿和能力“雙升”。

　　一方面，目前信貸期限結(jié)構(gòu)中，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)顯著，這對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展非常重要，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期貸款占比將穩(wěn)步提升，成為信貸結(jié)構(gòu)中的主流。票據(jù)融資增長(zhǎng)較快也屬情理之中。票據(jù)融資往往是針對(duì)中小企業(yè)的短期資金需要，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化尤為敏感。實(shí)踐證明，在信貸擴(kuò)張或者收縮周期中，票據(jù)融資變化會(huì)領(lǐng)先于其他信貸業(yè)務(wù)，這是由其市場(chǎng)化程度高所決定的。當(dāng)信貸處于收縮周期時(shí)，票據(jù)融資規(guī)模比中長(zhǎng)期貸款規(guī)模下降更快；反之同理。利率傳導(dǎo)是從短期信貸傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期信貸。2018年下半年進(jìn)入信貸擴(kuò)張周期時(shí)，短期融資規(guī)模率先啟動(dòng)，再逐步傳導(dǎo)至中長(zhǎng)期融資，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)信貸規(guī)模的擴(kuò)張。對(duì)于短期融資或票據(jù)融資的快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)不用過度擔(dān)心，這是市場(chǎng)需要的一種體現(xiàn)。待到信貸擴(kuò)張得以確認(rèn)之時(shí)，票據(jù)融資增長(zhǎng)就會(huì)顯著慢于中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)。

　　另一方面，從1月信貸資金投向來看，商業(yè)銀行對(duì)于薄弱環(huán)節(jié)的支持力度顯著加大，小微企業(yè)貸款占比不斷上升，增速顯著快于其他貸款領(lǐng)域，這都符合深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要。銀保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，1月新增貸款投放和債券投資分別為3.4萬億元和4864億元，均明顯超過去年同期水平。金融資源配置向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)一步傾斜，單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)21.8%，用于信用卡消費(fèi)和保障性安居工程等領(lǐng)域貸款增速較各項(xiàng)貸款平均增速高出13.1個(gè)百分點(diǎn)和20.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　曾剛認(rèn)為，當(dāng)前的票據(jù)套利可能被市場(chǎng)過度解讀。首先，票據(jù)業(yè)務(wù)屬于商業(yè)銀行基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，票據(jù)融資規(guī)模增加是貨幣政策增加市場(chǎng)流動(dòng)性的直接結(jié)果。其次，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到票據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)于中小企業(yè)融資的重要作用。信用周期啟動(dòng)，票據(jù)融資一定最先反應(yīng)，這其實(shí)反映了銀行對(duì)中小企業(yè)支持力度的上升。再次，即便當(dāng)前可能存在所謂的監(jiān)管套利空間，占比也絕不是主流，且這種套利空間長(zhǎng)期來看并不存在。客觀而言，銀行并沒有從中獲利，未來資金面趨于寬松將加速銀行存款端資金成本下行，票據(jù)套利的必要性會(huì)不斷下降，背后的套利空間將不復(fù)存在。