數百位專家共話中小投資者權益保護

　　呼吁盡快制定資本市場投資者保護條例

　　在日前召開的首屆中小投資者服務論壇上，來自證監系統、司法系統、中介機構及高等院校300余名專家學者，圍繞“開拓服務新模式，譜寫投保新篇章”主題，探討資本市場中小投資者保護問題。

　　與會者一致認為，投資者是資本市場最為重要的參與者，是資本市場最為基本的要素。保護中小投資者的合法權益，是資本市場法治建設的重要環節，也是監管工作中的重中之重。這需要立法、司法、行政、一線監管等相關各方的共同努力，目前最為緊迫的是應盡快制定投資者保護條例。

　　中小投資者服務論壇由中證中小投資者服務中心(以下簡稱投服中心)攜中國上市公司協會、中國證券業協會、中國期貨業協會、中國證券投資基金協會聯合創辦。

　　保護投資者立法應先行

　　全國人大財經委副主任委員劉新華指出，國際證監會組織將保護投資者列為資本市場的三大監管任務之首，設立了專門的中小投資者委員會，并開展全球性的投資者保護和教育活動。在成熟證券市場上，也大都由專門的立法予以保障。如美國1970年頒布的證券投資者保護法案，我國臺灣地區2002年實施的證券投資人和期貨交易人保護法，都從立法層面對中小投資者加以保護。

　　反觀我國的情況，雖然近年來采取了一系列措施保護中小投資者，也已經形成了包括證券法、公司法、證券投資基金法、刑法及大量行政法規和部門規章在內的法律體系，出臺了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》和《證券期貨投資者適當性管理辦法》等，但“這些規定是較為零散、不系統、不全面的”。投服中心總經理徐明說，目前的法律狀況與投資者在資本市場的地位和重要作用不相適應。除最高層級的幾部法律之外，在次一級的行政法規層面，應盡快制定投資者保護條例。

　　條例重在保護中小投資者

　　徐明認為，投資者保護條例在體系設計上，要按照總則、投資者的權利、投資者的適當性、相關參與人的義務、投資者保護機構、投資者保護基金、投資者救濟、附則的邏輯，圍繞投資者及其保護所涉及的各個方面展開。

　　在被保護主體上，要特別重視對中小投資者的保護，充分考慮我國資本市場中小投資者眾多、高度分散且長期存在，以及他們在資金實力、投資能力、信息渠道、專業知識、法律意識、理性程度、風控水平總體較弱、最易受損害的現狀，在制度安排上要特別注重針對中小投資者的事前預防性保護與事后救濟性規定。

　　徐明建議，在具體制度安排上，一要細化投資者的適當性管理的分類，嚴格投資者身份；二要發揮投資者保護機構作用，示范引領中小投資者知權、行權、維權；三要確立先行賠付制度和示范判決制度，減少投資者保護的成本、提高投資者保護的效率，擴大投資者保護的范圍；四要安排好投資者保護基金，使中小投資者的權益救濟能落到實處。

　　在保護機構方面，要確定投資者保護的公益機構的性質、地位和職能等，充分賦權。設立專司中小投資者保護的公益性機構(投服中心)是證監會按照黨中央國務院的要求，根據我國資本市場的實踐所進行的重大創新，對于保護中小投資者合法權益具有重大意義。

　　據了解，正在修訂的證券法，也設專章對投資者保護機構進行了規定，但這種規定還較為原則。徐明說，應在投資者保護條例中將投資者保護機構細化，詳細規定其性質、地位、職責、權利的行使、義務的履行、相關單位的協助、組織構架、運作機制、經費來源和使用、業務規則、監督和禁止行為等，使其具有可操作性。

　　同時還應考慮賠償基金的問題。一方面要落實民事賠償優先的法律規定，另一方面應當進一步發揮投資者保護基金的作用，讓投保基金取之于市場用之于市場，在投資者民事賠償金一時難以實現時，由投保基金先行墊付，并取得受害投資者的代為求償權。為此，要在投資者保護條例中對投資者保護基金的建立、來源、管理、分配、使用、監督等作出較為細致的安排。

　　司法積極探索專家陪審

　　保護投資者，僅有立法遠遠不夠。最高人民法院審判委員會專職委員劉貴祥說，人民法院在保護投資者合法權益上發揮了重要作用。在司法解釋制定方面，最高人民法院先后制定了《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》《關于審理期貨糾紛若干問題的規定》《關于辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》等四十余部司法解釋和規范性文件；在案件審理上，各級法院不僅依法成功化解了全國三十余家證券公司風險處置系列案、國債回購糾紛系列案等一批大要案，并依法審理了綠大地虛假陳述、光大證券“烏龍指”、徐翔操縱市場案等一系列在全國具有重大影響的證券民事侵權和刑事犯罪案件。

　　但考慮到證券民事訴訟專業性強的因素，為著力解決中小投資者的舉證難和人民法院受理此類案件后的查證難、認證難等問題，他建議，在提高投資者舉證能力方面，可考慮適當強化有關知情單位和個人的協助義務，減輕人民法院的調查取證負擔，對拒不履行協助取證義務的單位和個人要依法予以民事制裁。充分發揮律師在調查取證方面的職業作用，探索在民事訴訟中的律師調查令制度。

　　在解決人民法院認證難問題上，需要考慮專家陪審和專家證人的制度設計。下一步的工作重點是要設計出開放、動態、透明的證券案件專家陪審機制，進一步提升證券糾紛審判的公信力。在專家證人的程序設計方面，進一步細化民事訴訟法司法解釋的相關規定，使得案件審理所涉及的會計、審計、投資理論、金融工程等多學科的專門知識能夠在案件審理程序中得以充分展現，擴充案件審理的知識容量和審理深度，努力構建當事人能夠真正參與的案件審理程序，以增強司法民主，提升裁判結果的信服度。